Emiten CPO

Geliat Harga Saham Emiten CPO

M. Tahir Saleh

“KALAU KRISIS TERJADI, orang lebih prioritas menyetop membeli mobil, bukan memangkas belanja makanan jadi pengaruh ke CPO sedikit karena komoditas ini bagian dari makanan,” kata Widya Wiryawan dalam forum Investor Summit 2011 di Jakarta, 5 Oktober tahun lalu.

Dirut PT Astra Agro Lestari Tbk ini ketika bahkan yakin krisis Eropa tak ada banyak pengaruhnya ke industri minyak sawit mentah (crude palm oil/CPO) di Indonesia apalagi soal pergerakan harga sawit. “Harga CPO turun itu insiden saja, ini karena India menahan pembelian, tapi rasanya ini engga lama kok naik lagi,” tegasnya optimistis.

Benar saja, 4 bulan lebih setelahnya tepatnya kemarin, 21 Februari 2012, harga kontrak berjangka rupiah CPO di Bursa Komoditi dan Derivatif Indonesia (ICDX) untuk pengiriman Juli 2012 mencetak angka cukup tinggi Rp9.680 per kg.

Bandingkan dengan harga rerata penjualan CPO Astra Agro Lestari (AALI) tahun lalu Rp7.576 per kg dan harga penjualan rata-rata milik PT Gozco Plantations Tbk (GZCO) tahun lalu Rp7.446 per kg, level harga sawit di bursa berjangka yang sahamnya juga dimiliki oleh Grup Sinarmas itu masih lebih tinggi.

Di Malaysia Derivatives Exhange--salah satu patokan harga sawit dunia—mencatat kenaikan harga minyak mentah dunia yang menembus US$104,95 per barel pada 21 Februari akibat spekulasi terganggunya pasokan, mengerek harga komoditas pertanian ini naik.

CPO melesat ke level tertinggi sepanjang tahun ini setelah menyentuh RM3.268 (US$1.080) per ton atau naik 1,65% sejak awal tahun. Pada akhir tahun lalu, harga komoditas ini berada masih berada pada level RM3.162 per ton.

Setelah harga minyak sawit membubung, harga saham enam dari 10 emiten sawit di Bursa Efek Indonesia (BEI) sontak menguat kemarin. Bahkan dua di antaranya yakni AALI dan PT Smart Tbk (SMAR) masing-masing menguat 100 poin ke Rp22.350 dan Rp5.500 per saham.

Harga saham PT PP London Sumatra Indonesia Tbk (LSIP) juga naik 25 poin ke Rp2.700 per saham. Dari 10 saham itu, tiga saham melemah, sisanya stagnan dengan kecenderungan melemah.

Soal kontribusi ke pergerakan indeks harga saham gabungan yang menyentuh level 4.002,95 pada 21 Februari itu, saham-saham sektor perkebunan (JAKAGRI) berada di urutan ke-5 penyumpang indeks setelah saham-saham sektor perdagangan, keuangan, pertambangan, dan infrastruktur.

Dalam ulasannya, Direktur Utama PT Panin Asset Management Winston Sual merekomendasikan saham-saham sektor perkebunan selain saham bank, otomotif, dan pertambangan batu bara.

Sektor ini dinilai kaya akan katalis positif seperti permintaan yang tinggi atas minyak nabati dari negara-negara berkembang di tengah ketatnya pasokan komoditas ini. Tentu rumus supply and demand kembali berlaku, pasokan sedikit harga melangit.

“Penurunan cadangan minyak sawit akan mendorong harga CPO meningkat. Di sisi lain dorongan atas saham-saham ini juga didukung valuasi saham yang cukup murah di regional,” tulis Winston dalam makalah ulasannya, 21 Februari 2012.

Faktor lahan

Linda Lauwira, analis PT e-Trading Securities, mengatakan pada tahun ini memang terjadi perbedaan kondisi dibandingkan dengan 2008. Diferensiasi itu terletak pada berlanjutnya permintaan tinggi minyak nabati—salah satunya untuk biodiesel--dari negara-negara seperti AS dan Argentina.

Ini berbeda dari 2008 ketika Malaysia sebagai salah satu produsen sawit dunia membukukan cadangan sawit cukup besar pada kuartal III dan kuartal IV/2008 yang kemudian mendorong harga CPO di negeri jiran itu turun, saham-saham indeks JAKAGRI juga jeblok.

Dia memandang di tengah kelangkaan lahan, penerapan hukum moratorium (penundaaan ekspansi lahan gambut), intensifikasi pengawasan dari organisasi global terhadap industri sawit, ternyata ada keuntungan.

Preferensi keuntungan itu nampak dari bank tanah (land bank) emiten-emiten sawit di Indonesia yang masih cukup luas untuk menghasilkan tanaman, yang tercermin dari adanya lahan belum menghasilkan (immature) dan lahan sudah menghasilkan (mature).

Dia mengungkapan contoh lahan immature PT BW Plantation Tbk (BWPT) saat ini luasnya mencapai 41.704 ha sedangkan areal mature baru seluas 19.663 ha. Emiten lain seperti GZCO juga cukup besar immature-nya yakni 90.747 ha dengan areal yang menghasilkan 21.428 ha. Adapun PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk (UNSP) juga cukup besar 80.000 ha dan areal menghasilkan 78.630 ha.

Selain permintaan luar negeri, tingkat konsumsi domestik juga dipandang punya peran signifikan.

“Dengan asumsi bahwa tingkat konsumsi CPO akan memperkuat permintaan pasar dari negara berkembang dan lebih penting dari permintaan pasar domestik. Ini akan memproduksi tandan buah segar [TBS] dan kemudian akan melahirkan emas cair atau CPO,” tulis Linda dalam risetnya pada Januari 2012.

Dia mengutip data Departemen Pertanian AS (USDA) yang mencatat tingkat konsumsi minyak sawit mewakili pangsa pasar yang cukup besar antara 36%--37% dari total konsumsi delapan minyak nabati utama di dunia dalam 5 tahun terakhir sejak 2007.

Minyak nabati lainnya adalah minyak kedelai, minyak kacang tanah, minnyak zaitun, dan minyak kelapa. Dari data tersebut ternyata, pertumbuhan rerata tahunan (CAGR) konsumsi CPO dari 2007--2010 sebesar 4,4%, sementara CAGR dari minyak kedelai--pengganti terdekat dari minyak sawit--hanya 2,7%. “Permintaan minyak nabati akan berlanjut seiring dengan ekspansi dan pertumbuhan GDP per kapita Indonesia,” tulisnya.

Dia mencatat beberapa keunggulan dari industri CPO yang akan mendorong pertumbuhan keuntungan emiten sawit di BEI antaranya insentif pajak untuk produk hilir. Ini akan akan memberikan keunggulan produk hilir Indonesia atas produk hilir Malaysia.

Di sisi lain, Winston mengungkapkan selain alasan supply and demand, valuasi harga saham emiten sawit juga relatif murah ketimbang emiten sawit di bursa asia lain seperti di Malaysia.

Misalnya dia mencatat berdasarkan rata-rata rasio harga saham terhadap laba bersih per saham (price to earnings ratio/PE ratio) AALI tahun lalu 11,7 kali dan LSIP 12,1 kali bahkan PE ratio dari PT Sampoerna Agro Tbk (SGRO) 9,6 kali. Tahun ini PE ratio AALI diproyeksikan 12,8 kali, LSIP 13,5 kali, dan SGRO 8,6 kali.

Bandingkan dengan estimasi PE ratio dari KL Kepong (18,4 kali), Sime Darby (14,7 kali), Genting Plantations (16,1 kali), dan Wilmar (17,5 kali). Dengan estimasi dan sejumlah katalis positif tadi, saham-saham sektor perkebunan dinilai masih layak diperhitungkan.

Diterbitkan di Harian Bisnis Indonesia, edisi Kamis 23 Februari 2012

foto: ews.kemendag.go.id